I mesi estivi sono stati relativamente tranquilli per i mercati finanziari, con i mercati azionari che hanno raggiunto nuovi massimi a settembre, nonostante una stagionalità storicamente sfavorevole. Tuttavia, gli investitori si trovano di fronte a un dilemma: la crescita globale sta rallentando ma non crolla, la Federal Reserve statunitense (Fed) sta riducendo i tassi e le valutazioni in molti settori rimangono elevate o impegnative. Questa situazione porta molti investitori a esitare prima di rincorrere ulteriormente il rally azionario.

RISCHI ALL’OCCUPAZIONE O ALL’INFLAZIONE?
Durante il simposio di Jackson Hole, il presidente della Fed, Jerome Powell, ha chiaramente indicato dove si concentra la sua attenzione: il mercato del lavoro. Sebbene i rischi di inflazione rimangano “ chiaramente visibili”, sono percepiti come shock per lo più temporanei. Un mercato del lavoro statunitense in fase di rallentamento contribuisce a compensare questi rischi. Con il rallentamento dell’immigrazione, stimiamo ora che la creazione di posti di lavoro negli Stati Uniti si stabilizzerà a circa 70.000 al mese, ovvero la metà del ritmo precedente.
Il mercato del lavoro è infatti un argomento scomodo. Un rallentamento più marcato potrebbe influenzare il comportamento dei consumatori americani, anche se gli indicatori prospettici rimangono resilienti.
Il taglio dei tassi dello 0,25% da parte della Fed a settembre era ampiamente previsto. Prevediamo ancora tre ulteriori riduzioni nel 2025 e 2026, con una sequenza di un taglio seguito da altri due. La Fed prevede una sequenza di due tagli seguiti da uno. Tuttavia, le aspettative del mercato, che prevedono tre o quattro riduzioni nel 2026, sembrano eccessivamente ottimistiche — o pessimistiche per l’economia.

SGUARDI DALL’ASIA
Durante un recente viaggio nella regione, è stato sorprendente constatare quanto il sentiment sia migliorato. Le azioni cinesi hanno beneficiato di un nuovo slancio questa estate, con gli investitori che cercano di sfruttare l’emergere dell’Asia come alternativa ai “Magnifici 7” americani nel rally dell’intelligenza artificiale (IA). 
Con una stima di 160.000 miliardi di yuan (oltre 20.000 miliardi di dollari) di risparmi domestici inattivi nei conti bancari — di cui 60.000 miliardi accumulati dalla pandemia di COVID-19 — il potenziale di crescita trainato dai mercati finanziari rimane significativo. Secondo Francis Tan, nostro Chief Strategist per l’Asia, le valutazioni delle azioni cinesi rimangono interessanti, con margini in percentuale della capitalizzazione di mercato ancora inferiori ai livelli precedenti. Inoltre, le riforme di mercato che incoraggiano gli investimenti da parte di assicuratori e fondi pensione domestici potrebbero sostenere  ulteriori rialzi.
Un’altra osservazione chiave è stato l’interesse crescente per la diversificazione dal dollaro statunitense. Per la prima volta da anni, i clienti asiatici stanno considerando alternative, in particolare in Europa. Sebbene alcuni settori come le banche europee e la difesa attirino l’attenzione, permangono sfide, come una crescita limitata degli utili e una mancanza di opportunità nel settore tecnologico/IA. Per essere chiari, non si tratta di una corsa a vendere il dollaro, ma di una corsa a coprirsi contro il dollaro. I clienti cercano sempre più rendimenti “puramente” locali eliminando il rischio di cambio, anche se ciò comporta l’assorbimento dei costi di copertura.

RIMANERE INVESTITI
Manteniamo una posizione moderatamente prorischio attraverso le classi di asset . In ambito azionario, abbiamo una visione costruttiva. In obbligazioni, continuiamo a privilegiare il credito di alta qualità negli Stati Uniti e in Europa (vedi l’articolo “Obbligazioni societarie: rendimenti ancora attraenti”, pagina 10), concentrandoci al contempo sulle obbligazioni ad high yield in Europa. Riaffermiamo inoltre la nostra posizione positiva sul debito dei mercati emergenti in valuta locale, che rimane sottovalutato a livello globale.
Spero che apprezzerete questa edizione del mese, che mette in evidenza il ruolo crescente degli stablecoin. A differenza delle criptovalute volatili, essi offrono una stabilità dei prezzi, sono sempre più utilizzati per i pagamenti negli Stati Uniti e potrebbero diventare acquirenti a lungo termine di obbligazioni del Tesoro americano.

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_{Monthly House View, 22.09.2025. - Excerpt of the Editorial}