The Monthly House View:

Gentile lettrice, gentile lettore,

Per anni, la narrativa dominante in macroeconomia si è concentrata sulla stagnazione secolare: un mondo ricco di idee ma povero di investimenti. L’innovazione cresceva, ma la spesa in capitale rimaneva indietro, lasciando la crescita della produttività anemica e, in alcune regioni, persino in declino. Questo paradosso ha caratterizzato l’era successiva alla crisi finanziaria globale.

Oggi, tuttavia, la narrativa è cambiata. Stiamo assistendo a un’accelerazione della spesa globale in capitale (CapEx), riaccendendo le speranze di una ripresa sostenuta della produttività.

Cosa spiega questa inversione di tendenza? La risposta risiede nella confluenza di potenti forze che stanno rimodellando gli incentivi aziendali.

In primo luogo, la frontiera tecnologica—soprattutto l’intelligenza artificiale (IA)—sta trasformando l’economia degli investimenti. L’IA offre non solo vantaggi in termini di automazione, ma anche nuove opportunità per lo sviluppo di prodotti e modelli di business. Molte aziende stanno cogliendo questa occasione per ripensare i propri processi. I rendimenti attesi sugli investimenti in infrastrutture digitali, ecosistemi di dati e capacità di calcolo sono aumentati significativamente. In un simile contesto, rimandare gli investimenti comporta il rischio di obsolescenza.

In secondo luogo, il contesto geopolitico ha modificato il processo decisionale aziendale. Dalla pandemia di COVID-19, le imprese hanno subito shock ripetuti: interruzioni delle catene di approvvigionamento, frizioni commerciali e l’uso crescente di strumenti economici come leve geopolitiche. Il risultato è una maggiore attenzione alla resilienza e all’autonomia strategica. L’efficienza, perseguita a lungo tramite l’ottimizzazione globale, ora viene bilanciata con la sicurezza dell’approvvigionamento e la continuità operativa. Questo cambiamento è intrinsecamente CapEx-intensive, poiché richiede il reshoring, la duplicazione delle linee produttive e investimenti in reti logistiche e di approvvigionamento alternative.

Il nostro articolo Focus (pagina 8) illustra questa dinamica attraverso la risposta del settore del trasporto marittimo all’episodio di Hormuz. Le vulnerabilità nei punti di strozzatura non possono più essere considerate rischi marginali. Occorre invece una mitigazione proattiva tramite investimenti infrastrutturali e diversificazione strategica.

Finanziare questa ondata di CapEx rappresenta una dimensione essenziale della nuova era. Come approfondito nelle nostre Prospettive di Mercato (pagina 10), un numero crescente di aziende si rivolge ai mercati azionari anziché affidarsi ai flussi di cassa o al debito. Questa tendenza riflette l’ampiezza dei bisogni di investimento.

Parallelamente, le banche centrali rimangono una forza stabilizzatrice. Le loro azioni dal 2022 hanno dimostrato un chiaro impegno verso la stabilità dei prezzi e l’indipendenza istituzionale. Quest’anno, con la riemersione delle pressioni inflazionistiche, hanno segnalato la loro prontezza ad agire con decisione. A nostro avviso, questa credibilità ancora le aspettative di inflazione e contribuisce a contenere il rischio che l’attuale boom degli investimenti si traduca in persistenti pressioni sui prezzi.

Nel complesso, questi elementi indicano un cambiamento strutturale piuttosto che un rimbalzo ciclico. L’allineamento tra opportunità tecnologica, necessità geopolitica e adattabilità finanziaria sta guidando un ciclo di CapEx ampio e duraturo. Diversamente dalle decadi precedenti, l’investimento non è più vincolato dalla mancanza di domanda o fiducia; è spinto dall’imperativo di adattarsi.

La nostra strategia di investimento riflette questa nuova realtà. Manteniamo una posizione costruttiva sull’azionario, poiché le aziende posizionate per beneficiare di questa ondata di CapEx—e per impiegarla efficacemente—probabilmente offriranno rendimenti superiori. Al contempo, la complessità dell’ambiente richiede una robusta diversificazione tra settori e aree geografiche.

Dopo anni di esitazione, l’economia globale sembra aver riscoperto il potere dell’investimento. Se sostenuto, questo ciclo di CapEx potrebbe segnare l’inizio di una nuova era di crescita della produttività—e una fine decisiva alla narrativa della stagnazione che sembrava così radicata.

Ci auguriamo che la lettura della pubblicazione di questo mese sia piacevole e ricca di spunti.

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_{Monthly House View, 01.07.2026. - Excerpt of the Editorial}