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Il detto del mercato finanziario, “compra il rumor, vendi la notizia,” sottolinea la tendenza del mercato ad essere sempre un passo avanti. Anticipa costantemente eventi futuri, sebbene con vari gradi di precisione. Da quando la Federal Reserve (Fed) ha iniziato a ridurre i tassi di interesse di riferimento lo scorso settembre, i rendimenti dei Treasury USA a 10 anni sono effettivamente aumentati di un punto percentuale, passando dal 3,6% al 4,6%. Ciò riflette l’aspettativa iniziale del mercato di un allentamento monetario, che ora si è spostata verso l’anticipazione di una maggiore inflazione futura, un aumento del premio per il rischio sui titoli a lungo termine legato alla crescita futura, all’implementazione di dazi e al peso del debito. Questo cambiamento fa parte di un aggiustamento più ampio nei rendimenti. Un’eccezione notevole è la Cina, che sta vivendo un rallentamento economico strutturale e fatica a generare aumenti dei prezzi.

La principale preoccupazione per gli investitori è l’inflazione. Sebbene sia diminuita a livello globale, passando da oltre il 10% alla fine del 2022 al 4,4% di oggi, rimane difficile portarla al target del 2% desiderato dalle principali banche centrali. È piuttosto complicato prevedere come soffierà il vento negli Stati Uniti, considerando gli effetti opposti attesi dall’implementazione di dazi inflazionistiche e dall’aumento della produzione di petrolio, che al contrario, dovrebbe portare a un calo dei prezzi. 

Una cosa è certa: il debito pubblico è in aumento! I governi, di fronte a società in invecchiamento, aumenti delle spese per la difesa e la transizione energetica, devono anche affrontare la resistenza populista ai tagli di spesa. Questo clima ha costretto Justin Trudeau, il Primo Ministro canadese, a dimettersi e ha anche causato instabilità governativa in Francia. Negli Stati Uniti si profila una battaglia di bilancio, con un nuovo presidente che sostiene i tagli fiscali, nonostante un deficit già elevato intorno al 7% del PIL.

Il rapporto debito/PIL delle principali economie più avanzate si avvicina al 100%, una soglia in cui un aumento di un punto dei rendimenti obbligazionari potrebbe costare l’1% del PIL all’anno. Questo rappresenta più della metà degli attuali bilanci europei per la difesa. La crescita è quindi necessaria nell’equazione della riduzione del debito, ma a quale costo? È un dato di fatto che la produttività statunitense è aumentata del 10% in cinque anni, alimentando la crescita americana. Gli sviluppi nell’intelligenza artificiale (IA) potrebbero ulteriormente potenziarla. Tuttavia, mentre gli incendi in California infuriano al momento della scrittura, si sta raggiungendo un punto di svolta nella storia. A gennaio, in California sono state proposte leggi volte a ridurre il consumo di acqua ed elettricità per i data center e l’IA. Fino ad ora, l’agricoltura era il principale bersaglio di queste restrizioni, ma in futuro l’IA sarà sempre più sotto i riflettori a causa del suo elevato consumo di acqua. Oggi, gli Stati Uniti ospitano oltre 5.000 data center che richiedono notevoli quantità di acqua per il raffreddamento poiché gran parte dell’energia che consumano si trasforma in calore. La sola California ha quasi 300 data center (in confronto, l’intera Cina ne ha circa 450) che consumano diversi milioni di metri cubi d’acqua annualmente. Anche se non è più guidata dalla convinzione politica, la consapevolezza che gli incendi in California potrebbero costare agli Stati Uniti fino a un punto di PIL significa che la transizione energetica è ancora in parte in movimento per motivi economici. 

In un ambiente in cui tutti i paesi che esportano negli Stati Uniti potrebbero essere potenzialmente colpiti da aumenti dei dazi, e con il possibile aumento da parte di Donald Trump al 25% sulle importazioni da Canada e Messico che potrebbero aggiungere fino a un punto di inflazione nel 2025, questa pubblicazione assume una visione contraria al pessimismo prevalente sull’Europa. Offriamo un’analisi dei fattori che potrebbero riaccendere il Vecchio Continente.

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_{Monthly House View, 24/01/2025 –  Estratto dall'Editoriale}